|

Bridge round ir down round: ką reiškia tarpinis finansavimas ir mažesnis vertinimas?

Trumpai: Bridge round — tarpinis finansavimo raundas, skirtas suteikti įmonei daugiau laiko iki kito svarbaus etapo. Down round — naujas akcijų finansavimo raundas, kuriame įmonė įvertinama mažiau nei ankstesniame. Abu terminai dažnai pasirodo tada, kai planas nevyksta taip greitai, kaip tikėtasi, tačiau savaime jie nereiškia įmonės pabaigos.

Kas yra bridge round

Bridge round pažodžiui yra „tiltas” tarp dviejų finansavimo etapų.

Pavyzdžiui, startuolis po Seed raundo planavo per 18 mėnesių pasiekti Series A rodiklius, bet pardavimai užtruko ilgiau. Įmonei dar reikia 9–12 mėnesių, kad pasiektų €1 mln. ARR ir galėtų kelti kitą raundą geresnėmis sąlygomis.

Tada esami ar nauji investuotojai gali suteikti papildomą kapitalą — bridge finansavimą.

Jis gali būti struktūruotas kaip:

  • konvertuojama paskola (CLA);
  • papildomas equity raundas;
  • kitas trumpalaikis finansavimo instrumentas.

Geras ir blogas bridge

Bridge nėra automatiškai blogas signalas.

Sveikas bridge gali būti tada, kai verslas juda teisinga kryptimi, bet jam reikia kelių papildomų mėnesių pasiekti aiškų milestone.

Probleminis bridge — kai nauji pinigai tik atideda neišspręstą problemą. Jei nėra aišku, kas per papildomus 9 mėnesius pasikeis, investicija gali tapti tik dar vienu runway pratęsimu.

Todėl svarbiausias klausimas: ką konkrečiai bridge turi nupirkti — laiką ar rezultatą?

Kas yra down round

Down round įvyksta tada, kai naujas akcijų raundas atliekamas mažesniu įmonės vertinimu nei ankstesnis.

Pavyzdžiui:

  • Seed raunde įmonės pre-money vertė buvo €12 mln.;
  • po dvejų metų naujas raundas vyksta prie €8 mln. pre-money.

Tai yra down round.

Priežasčių gali būti daug:

  • augimas neatitiko ankstesnių lūkesčių;
  • pasikeitė kapitalo rinkos;
  • įmonė per anksti pakėlė raundą labai aukštu vertinimu;
  • sumažėjo pajamos ar pablogėjo vieneto ekonomika;
  • įmonei skubiai reikia kapitalo ir derybinė pozicija silpna.

Kodėl down round dažnai skauda

Mažesnis vertinimas reiškia, kad už tą pačią investicijos sumą naujas investuotojas gauna didesnę įmonės dalį.

Tai gali stipriau atskiesti (dilute) steigėjus, darbuotojų opcionus ir ankstesnius investuotojus.

Be to, ankstesnių investicijų dokumentuose gali būti anti-dilution apsaugų, kurios tam tikrais atvejais dar labiau keičia cap table.

Todėl prieš down round svarbu modeliuoti ne tik „kiek pinigų gauname”, bet ir kaip įmonė atrodys po sandorio.

Ar geriau down round, ar užsidaryti

Kartais founder’iai taip bijo mažesnio vertinimo, kad delsia kelti kapitalą iki paskutinės minutės.

Tai gali būti pavojingiau už patį down round.

Jei įmonė turi realų verslą, klientus, komandą ir aiškų kelią į geresnę situaciją, finansavimas mažesniu vertinimu gali būti racionalus sprendimas. Įmonės vertė ant popieriaus nėra svarbesnė už jos išlikimą.

Blogiausia situacija — aukštas ankstesnis vertinimas ir beveik nulinis runway. Tada derybinės galios lieka labai mažai.

Bridge gali baigtis down round

Šie du terminai dažnai susiję.

Bridge gali duoti įmonei laiko pasiekti geresnius rezultatus ir išvengti down round. Bet jei rezultatai nepagerėja, po tarpinio finansavimo vis tiek gali tekti kelti raundą mažesniu vertinimu.

Todėl bridge turėtų turėti aiškų planą:

  • kokį milestone turime pasiekti;
  • kiek mėnesių tam reikia;
  • kiek kapitalo reikia;
  • kas turi būti tiesa, kad kitas raundas būtų stipresnis.

Esmė

Bridge round yra priemonė nusipirkti papildomo laiko konkrečiam progresui, o down round — naujas finansavimo etapas mažesniu vertinimu.

Nei vienas nėra malonus terminas founder’iui, bet abu yra normalios rizikos kapitalo realybės dalis. Daug svarbiau už ego ar ankstesnį vertinimą yra klausimas: ar šis finansavimas padidina tikimybę pastatyti vertingą įmonę?

Panašūs straipsniai